海通证券--中国建筑公司跟踪报告:PPP试水城镇化项目,地产销售维持高增长,一带一路布局加快,“买入”评级【公司研究】

jonyao 发表于 2016-1-12 14:01 | 显示全部楼层 |阅读模式
【研究报告内容摘要】
            
    投资要点:
            
    稳增长力度不减,基建业务有望受益。2015年1-11月固定资产投资增速与前10月持平;房地产开发投资增速继续下滑,经济下行压力依旧较大,但基建投资和资金到位情况略有好转,投资有企稳的迹象,再加上总理表态财政政策仍有空间,稳增长力度不会减弱,公司基建等业务有望受益。公司15年1-11月建筑业务新签合同额11796亿元,同比降幅较前10月继续收窄。
            
    PPP 模式再下一城,尝试新型城镇化项目。公司签约上海市青浦区新型城镇化综合开发项目合作协议,合作周期10年,首批项目包括城中村改造工程、美丽河湖建设计划以及公交枢纽等建设,是公司拓展新型城镇化PPP 项目的有益尝试。公司作为国内较早尝试PPP 项目的企业之一, 强大的“施工+ 技术+资金”优势将继续助力在PPP 模式领域开疆拓土。
            
    地产销售拉开“暖冬”序幕。尽管房地产行业投资数据并未如期复苏,但商品房销售数据略好于市场预期,15年1-11月商品房累计销售面积和销售额较前10月均有所提高。冬天虽未过去,但对于公司旗下房企来说,却是个相对的“暖冬”。公司15年1-11月地产累计销售额为1380亿元,同比增长24.2%,较前10月提高7个百分点;合约累计销售面积为1202万平方米, 同比增长29.6%,较前10月增速提高5.6个百分点。考虑到中央已明确表态去房地产库存,尽管具体政策措施尚未推出,但在货币保持宽松的背景下, 公司地产销售高增长有望持续。
            
    进一步落实“一带一路”战略布局。公司紧紧抓住“一带一路”所带来的历史机遇,积极和金融机构高层对接,在“一带一路”沿线覆盖的65个国家里,公司已涉足41个。截至15年11月底,公司的海外订单累计新签724亿,12月公司再次斩获184.6亿元的巴基斯坦高速公路合同,目前15年已公告新签海外订单总额超出14年全年15%。此外,公司还积极创新业务模式,与甘肃政府共同设立1000亿元甘肃丝路交通发展基金,专项投资于丝绸之路经济带甘肃段“6873”交通突破行动中公路、铁路、民航基础设施建设,“一带一路”落地步伐加快。
            
    盈利及预测。我们预计15-16年EPS 分别为0.83元和0.90元,当前股价对应16年PE 约为6.3倍,给予16年8倍的动态市盈率,目标价格7.22元, “买入”评级。
            
    风险提示:经济下滑风险,开工低于预期。
            
               
                       
                 
               
        
               

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