上海证券:宏观研究数据库:经济中长期预期平稳,价格拐点

jonyao 发表于 2019-10-9 16:42 | 显示全部楼层 |阅读模式
【研究报告内容摘要】
            
                    按照彭博最新的宏观中长期前景POLL(9月16日-9月24日,71家机构有效回复),市场对中国经济中长期前景预期既无改善,也无恶化:经济延续平稳中偏弱格局,通胀预期、流动性预期保持不变;货币环境平稳中,“双降”预期(降息、降准)存在;作为第一经济增长动力的投资增速平稳的预期保持不变,外贸预期在前期趋弱的基础上不再恶化,主要体现当期经济活动的工业和消费预期略有下滑,幅度微小应仅是体现了市场的偏悲观预期而已。经济格局的市场预期表明——2019年以来市场预期并未出现持续恶化现象,中国经济运行韧性逐渐为市场认识,虽然短期运行偏软,但市场对经济前景的整体预期保持稳定。笔者认为,虽然国际经济、金融环境不确定增大,但伴随国内对冲政策效应的逐渐呈现,中国经济回升动力也逐步夯实,作为第一增长动力的投资增速虽然平稳,但制造业投资已呈现显著见底迹像,结构改善带来的经济复苏效应将成未来经济回升主要模式。未来的经济增长实际前景,主要看国内政策能否保持定力和灵活性的统一,如对负效应已显著的房地产政策能否不应短期利益放松,以及降税减费等行为的变化和实际效应如何等;从实践情况看,中国宏调部门应对海内外冲击措施有力、方案正确、手段精准,因而实际经济运行也保持了平稳中结构改善、质量提升的态势。
            
                    2019年、2020年和2021年GDP年度增长的本次预测中位数分别为6.2、6.0和5.8,仍然和上期预期一致,且持续4个季度的GDP预测值基本平稳,可见市场对中国经济的信心并无恶化。价格预期CPI各期预期值一再提高的趋势改变,市场开始预期价格将走稳;PPI继续保持低迷预期,工业品通缩恶化也非市场预期;价格预期的组合态势表明,扣除食品和能源的核心通胀在低迷中保持平稳,这种预期表明市场认为经济仍然处在“底部徘徊”阶段。货币增长前景的平稳预期基本不变,略有波动,中长期平稳仍然是共识,RRR、政策利率和各个指标利率的预期都呈现了逐步下降态势,表明市场对货币环境改善有正面看法。
            
                    整体而言,市场对经济前景预期平稳中偏软,但并无恶化;对中国经济信心不足的机构仍然是少数,此次POLL仅有12家机构给出了对未来12月内中国经济或有15%概率下降的预测,比上月略增加。笔者依然认为,国内因素是主要的决定中国经济前景变化的因素,投资是中国经济第一增长动力,其增长前景如何,将直接决定中国经济增速变化;货币政策中性基调下强调投向结构,货币结构改善效应逐步呈现将带来制造业投资见底回升格局,加上基建投资的缓慢回升,将带动投资整体回升,2019年经济将超市场预期走出平稳回升态势!对经济长期趋势,笔者和市场明显不同:投资是经济增长第一动力,投资见底回升意味着未来经济前景的稳中偏升格局。笔者认为,持续6年的“底部徘徊”阶段已临近尾声,经济增速2019年将呈现明确的回升格局,未来经济中期(3-5年)前景是——经济增速将呈现稳中偏升态势!对比市场预期,笔者对中国经济前景在市场中是最乐观的,笔者和市场主流预期的差异,主要在于对投资前景看法的差异。
            
                    2019年资本市场的最大变化和显著特征是,政策和市场对经济的看法趋于一致,资本市场运行的平稳性将提高!受企业经济效益回升滞后的影响,在经济中长期前景预期仍然偏软的看法下,未来权益市场将延续筑底蓄势-稳步回升的过程,短期市场机会更多地体现为经济转型和升级所带来的结构性行情机会;债券市场则在政策边际变化和货币环境影响下,有着更为确定的慢牛机会,随着CPI高点过去,固收市场的回升窗口将打开。
            
               
                       


                 
               
        
        
        
         
         

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