华福证券:汽车行业周报:我们身处汽车行业周期何处?

jonyao 发表于 2020-8-10 13:26 | 显示全部楼层 |阅读模式
【研究报告内容摘要】
            
    我们身处汽车行业周期何处?这是一个值得思考的问题。
            
    需求周期:2008年之后,我国汽车产业经历了3轮周期,每轮周期约4年时间,是宏观经济波动与产业政策对冲的结果。第一轮为2008-2011年,第二轮为2012年-2015年9月,第三轮始于2015年10月的购置税减免优惠,并持续至今。从销量角度看,2019Q2汽车销量同比增速便已经触底,并开始回升,走入下一周期。
            
    库存周期:考察2015年之后的库存周期,2015年10月-2017年2月,销量增速和库存增速同步上行,行业主动加库;2017年3月之后,行业经历漫长的被动去库阶段,2019Q2销量增速触底,2019Q3库存增速触底。在2019Q2-Q3之间经历短暂的被动去库之后,2019Q4正式开始新的一轮库存周期,进入主动加库存的阶段。
            
    疫情的扰动:2019Q2需求增速触底,2019Q3的库存增速触底,2019Q4开始行业进入主动加库存的阶段,也是厂商利润较好的时间段(2019Q1-0Q4行业净利润同比增速分别为-27.3%、-37.8%、-25.5%和35.8%)。2020Q1爆发的新冠疫情打断了行业的复苏,产业链中断、需求断崖下跌,汽车行业2020Q1净利润暴跌(-79.6%)。随着国内疫情逐步被控制,汽车销量在1-3月大幅下滑后,在二季度快速恢复(销量同比增长10.3%),再次步入增长通道。
            
               
                       


                 
               
        
        
        
         
         

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