广发证券:纺织服装行业全球观察之阿迪达斯:20Q2库存计提导致大幅亏损,20Q3有望恢复盈利能力

jonyao 发表于 2020-8-10 14:13 | 显示全部楼层 |阅读模式
【研究报告内容摘要】
            
    公司公布20Q2(4-6月)业绩。
            
    (1)收入:20Q2收入35.8亿欧元,YOY-35.0%,;20Q1为47.5亿欧元,YOY-19.2%。但是,线上渠道增长达93%,占比当季收入超过30%。
            
    (2)归母净利润:20Q2归母净利润-3.0亿欧元,YOY-155.6%;20Q1为0.3亿欧元,YOY-95.1%。
            
    (3)毛利率:20Q2毛利率51.0%,YOY-2.4个PCT;20Q1为49.3%,YOY-4.2个PCT。
            
    (4)营业利润率:20Q2营业利润率为-9.3%,YOY-21.0个PCT;20Q1为1.4%,YOY-13.5个PCT。但是,二季度营业利润大幅下降至-3.33亿欧元主要是计入了2.5亿欧元的存货和坏账计提等。
            
    (5)净利率:20Q2净利率-8.2%,YOY-17.9个PCT;Q1为0.7%,YOY-10.1个PCT。分品牌。
            
    (1)阿迪达斯:20Q2收入为33.0亿欧元,YOY-34.2%,占比92.1%;毛利率48.5%,YOY-2.2个PCT。
            
    (2)锐步:20Q2收入2.3亿欧元,YOY-43.8%,占比6.4%;毛利率46.5%,YOY+3.3个PCT。分区域。
            
    (1)亚太:20Q2收入15.7亿欧元,YOY-16.0%;占比43.9%,YOY+9.9个PCT;毛利率54.6%,YOY-5.1个PCT;营业利润率31.0%,YOY-3.9个PCT。
            
    (2)北美:20Q2收入7.6亿欧元,YOY-37.1%;占比21.3%,YOY-0.7个PCT;毛利率40.6%,YOY+1.3个PCT;营业利润率-1.8%,YOY-13.2个PCT。
            
    (3)西欧:收入8.4亿欧元,YOY-40.6%;占比23.6%,YOY-2.2个PCT;毛利率49.9%,YOY-2.3个PCT;营业利润率2.7个PCT,YOY-22.6%。运营指标。
            
    (1)现金:截至20Q2公司账面现金及现金等价物,剔除短期投资,为20.2亿欧元,YOY-17.8%,QOQ+2.2%。
            
    (2)应收账款:截至20Q2公司应收账款为18.7亿欧元,YOY-32.8%,QOQ-33.1%。
            
    (3)存货:截至20Q2公司存货为52.1亿欧元,YOY+45.7%,QOQ+20.3%;存货占比当季总收入145.7%,YOY+124.2个PCT,QOQ+59.7个PCT。
            
    (4)运营指标:20Q2现金周转为126.5天,YOY+28.5天,QOQ+21.0天;应收周转为41.3天,YOY-3.5天,QOQ-6.1天;库存周转157.6天,YOY+37.3天,QOQ+31.1天;应付周转72.4天,YOY+5.2天,QOQ+3.9天。
            
    (5)门店数:20Q2公司直营店数2546家,YOY+5.3%,QOQ+0.8%。
            
    (6)同店增长:20Q2同店销售额同比增速-19%,YOY-24个PCT,QOQ+13个PCT。未来展望:6月底83%门店正常营业,截止8月6日92%门店正常营业,但人流尚未有效恢复,管理层预计Q3流水同比下降中高个位数,营业利润为6-7亿欧元,同比下降22.0%-33.1%(19Q3营业利润约9亿欧元)。
            
    风险提示。新冠疫情反复;折扣压力上升。
            
               
                       


                 
               
        
        
        
         
         

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